台新期貨思韻Silvia

選擇權是期貨市場中一種靈活且有槓桿效應的金融工具，許多投資人喜歡利用選擇權來規避風險或獲取收益。但對於新手來說，選擇權的概念可能較為複雜，因此本文將用最簡單的方式，帶你一步步了解選擇權的基本概念、手續費、買方與賣方的區別，以及時間價值與內含價值的計算方式。

什麼是選擇權？

選擇權（Options）是一種衍生性金融商品，賦予持有人在未來特定時間以特定價格（履約價）買入或賣出標的資產（如股票或指數期貨）的權利。這種權利分為兩種：買權（Call）和賣權（Put）。買權允許持有人在未來以約定價格買入標的資產；賣權則允許持有人在未來以約定價格賣出標的資產。需要注意的是，選擇權的持有人有權利但無義務執行該權利。

選擇權的基本要素

1. 標的資產：選擇權所對應的資產，例如股票、指數、商品或外匯等。
2. 履約價（StrikePrice）：持有人可在未來買入或賣出標的資產的價格。
3. 到期日（ExpirationDate）：選擇權合約的有效期限，過了此日期，選擇權將失效。
4. 權利金（Premium）：買方為獲得選擇權所支付的費用，即選擇權的價格。

選擇權的價值組成

選擇權的價值由內含價值和時間價值組成：

• 內含價值（IntrinsicValue）：選擇權若立即履約所能獲得的利潤。例如，若某買權的履約價為100元，當前標的資產價格為110元，則內含價值為10元。

買權內含價值＝Max（標的現價-履約價，0）

賣權內含價值＝Max（履約價-標的現價，0）

若內含值為0，則稱為「價外選擇權」。

• 時間價值（TimeValue）：選擇權在到期前，因標的資產價格可能變動所帶來的潛在價值。

時間價值＝權利金-內含價值

選擇權距離到期日越遠，時間價值越高；反之，越接近到期日，時間價值逐漸遞減（稱為「時間衰退」）。

舉例說明：

假設台指期現價為17,500點，買權履約價為17,400，該選擇權價格為200點。

內含價值：17,500-17,400＝100點

時間價值：200-100＝100點

選擇權的交易角色

• 買方（Holder）：支付權利金獲得權利，但無義務執行。買方的最大損失為所支付的權利金，潛在獲利無上限。
• 賣方（Writer）：收取權利金，需承擔在必要時履約的義務。賣方的最大獲利為所收取的權利金，但潛在損失可能無限。

選擇權買方的成本為支付權利金，若行情朝有利方向發展，買方可獲取無限利潤；但若行情不如預期，買方的最大損失僅限於權利金。而選擇權賣方則是收取權利金，但需承擔較高風險，因為如果市場波動過大，賣方可能面臨巨額損失。

 台指選擇權（TXO）的合約規格 (請參閱臺灣期貨交易所) 

• 標的資產：台灣加權股價指數（TAIEX）
• 契約乘數：每點新臺幣50元。
• 交易時間：(日盤)08:45～13:45；(夜盤)15:00～05:00（次日）
• 履約價間距：
• 履約價格未達3,000點：近月契約為50點，季月契約為100點
• 履約價格3,000點以上：近月契約為100點，季月契約為200點
• 交易當週星期三加掛次二週星期三到期之契約，其履約價格間距同近月契約
• 各契約自到期日前二週之星期三起，於前一營業日標的指數收盤價上下3%間，履約價格間距為近月契約之二分之一
• 到期日：每月第三個星期三（如遇假日順延）
• 最後交易日：與到期日相同（合約到期當天停止交易）
• 交割方式：現金結算（到期時自動結算盈虧）。
• 結算價：以台灣加權指數13:00(不含)至13:25(含)，加計最後一筆收盤指數，採簡單算術平均計算。

選擇權交易成本

1.手續費（Commission）

由期貨商收取，每筆交易均需支付手續費，請聯繫思韻洽詢，我將為您提供優惠手續費。

費用依照不同期貨商而有所不同，通常以「每口合約」計算。

2.交易所費用（Exchange Fee）

由交易所（如台灣期交所）收取的固定費用，包含市場基礎設施維護成本。

3.交易稅（Transaction Tax）

按每次交易之權利金金額課徵千分之一。

4.保證金（Margin Requirement）（僅限賣方）

選擇權賣方需繳納保證金，以確保履約能力。

保證金金額依據標的資產價格、波動性等因素計算，請以交易所公告為準。

＊保證金查詢 （→期交所保證金連結）

5.權利金（Premium）（僅限買方）

選擇權買方需支付的成本，代表取得履約權利的價格。

權利金由市場供需決定，並影響投資人的交易策略。

6.滑價成本（Slippage）

由於市場流動性問題，成交價格可能與掛單價格有所偏差，造成額外成本。

7.隱藏成本

包括點差（Bid-Ask Spread）、資金成本等，可能影響整體交易收益。

交易損益計算範例

⋄買方交易計算

假設投資人買入一口台指買權，條件如下：

履約價：17,500點

權利金：200點

契約乘數：50元/點

情境一：指數上漲至18,000點（價內選擇權）

內含價值：18,000-17,500＝500點

時間價值：200-500＝0點（因到期，時間價值為0）

總損益：內含價值-成本＝(500-200)×50＝15,000元

情境二：指數跌至17,400點（價外選擇權）

內含價值：Max(17,400-17,500,0)＝0點

總損益：-權利金×契約乘數＝-200×50＝-10,000元

⋄賣方交易計算

假設投資人賣出一口台指賣權，條件如下：

履約價：17,500點

權利金：200點

契約乘數：50元/點

情境一：指數跌至17,000點（價內選擇權）

內含價值：17,500-17,000＝500點

總損益：權利金-內含價值＝(200-500)×50＝-15,000元

情境二：指數上漲至18,000點（價外選擇權）

內含價值：Max(17,500-18,000,0)＝0點

總損益：權利金×契約乘數＝200×50＝10,000元

選擇權交易稅快速計算

期交所公布的稅率依商品而異，以選擇權來說，計算方式是：權利金金額×稅率

舉例：

權利金報價 50 點

選擇權每點 50 元

交易稅：50×50×0.001=2.5元

台指選擇權交易稅快速算法：權利金點數÷20（或 權利金金額÷1000）

交易稅：50×20=2.5元

選擇權結算費用

價內選擇權→有履約價值，需要支付手續費＋期貨稅金

價外選擇權→沒有履約價值，不需要支付手續費

延伸閱讀：什麼是價內、價平與價外？ (→部落格文章連結)

結算時的手續費怎麼算？

電子單買進→結算時收電子單的手續費

人工單買進→結算時收人工單的手續費

下單方式決定了結算時的手續費！所以，當初怎麼下單，結算就怎麼收費。

選擇權新手常見問題

1.選擇權適合新手投資嗎？

選擇權具有高槓桿特性，風險與報酬並存。建議新手在充分了解其運作機制後，再進行交易。

2.如何選擇適合的履約價與到期日？

選擇履約價與到期日應根據對市場走向的預期和風險承受能力決定。一般而言，價內選擇權內含價值高，但權利金也較高；價外選擇權權利金低，但實現獲利的機會相對較小。

3.選擇權交易有哪些策略？

常見策略包括買入買權、買入賣權、賣出買權、賣出賣權，以及各種複合策略，如價差交易、蝶式策略等

4.選擇權是否有損失保護機制？

選擇權買方的損失是固定的，最大損失為支付的權利金。選擇權賣方則因承擔無限風險，通常需要繳納保證金作為擔保。

5.什麼是價平選擇權（At-the-money Options）？

價平選擇權是指履約價與標的資產當前市價接近或相等的選擇權，這類選擇權的內含價值為零，但時間價值較高。

6.是否可以提前平倉？

可以。無論買方或賣方，均可在到期前進行平倉，透過賣出或買入相反方向的合約來結束持倉，鎖定損益或減少風險。

7.時間價值衰退速度會改變嗎？

是的。選擇權的時間價值衰退並非線性，接近到期日時，衰退速度加快（稱為Theta效應），特別是對價外選擇權影響更大。

結論

選擇權雖然具有高槓桿與靈活性，但風險與報酬並存，新手在進入市場前，應該先理解選擇權的基本概念，包括手續費、買賣方的風險差異，以及價格的組成方式。透過適當的風險控管與策略運用，選擇權能成為強大的投資工具，助你在市場中游刃有餘！

元富期貨業務經理 翁思韻Silvia

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